一季度经济运行中，生产资料价格上涨已经成为主要问题。二季度政府将把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。政府正在努力通过监测煤炭供应的各个环节保障电煤供应的量，通过监管重点电煤合同兑现率控制电煤的价。我们判断近期提高销售电价的可能性仍然较小，而提高上网电价、销售电价不动对发电企业缓解成本压力的作用不大。维持电力行业“中性”投资评级，重点推荐业绩确定的长江电力、国电电力、文山电力、金山股份、宝新能源作为防守品种。

1、一季度宏观经济运行平稳中有隐忧

4 月29 日下午，国家发改委召开新闻发布会，国家发改委运行局巡视员许之敏、副局长朱宏任参会。朱宏任介绍一季度工交运行基本情况，许之敏介绍一季度煤炭电力运行情况和下一步措施。发布会上，记者关注的焦点是煤炭供应和“煤电联动”。

生产资料价格上涨成为主要问题;

受国际市场大宗商品价格不断上涨等因素影响，生产资料价格上涨较快。一季度，流通环节生产资料价格指数同比上涨14.4%，涨幅同比提高7.9 个百分点；工业品出厂价格、原材料燃料动力价格涨幅都有所扩大。

二季度特别要把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置

在煤电油运方面要加强运行调节，增加有效供给，抑制不合理需求，保证迎峰度夏和奥运会期间的市场稳定供应。

2、电煤供应紧张，政府积极干预保证充足供应进口增速将会逐渐加快

在保证电煤供应方面，政府已经积极介入，全力保障供应。其中的措施有：

加强监测和协调

加强对煤炭、电力供需变化的监测分析，完善跨部门、跨地区、跨行业的运行调节机制，强化供需总量平衡，会同有关部门和国有大企业协调解决煤炭、电力供应中出现的重大问题。

提高合同兑现率

加强煤炭的产运需衔接，综合协调，努力保障电煤供应。发改委将会同煤炭、电力等各个方面，加强对电煤合同的监管，引导企业提高诚信意识，提高煤炭特别是电煤合同的兑现率。

3、“煤电联动”尚不确定

针对路透社记者提出的“有媒体报导，保障煤炭供应，已经准备好方案，很快提交国务院”的问题。许之敏回答：（1）还没有完全形成煤炭供应方案；（2）更要注意整个物价的指数现在居高不下，而且今年的价格调控的目标任务也很艰巨。

对于煤电联动推出的时机，许之敏认为：什么时间实施煤电联动，还要根据经济形势、价格总水平的走势，要在物价指数可容纳的范围之内统筹考虑。

4、我们对解决煤炭供应和煤炭价格问题的判断

对于二季度和迎峰度夏期间的煤炭供应和煤炭价格问题，我们判断：

政府行为以保障煤炭供应量为主。

发改委运行局已经在煤炭生产、运输、储存等各个环节设置监测点，并且强调提高煤炭合同的履约率、兑现率。合同兑现，要求品种、数量、价格完全兑现。发改委运行局正在会同有关行业协会，督促落实对煤炭合同的监管。

传达明确信息，不希望市场煤上涨过高。

许之敏明确提出，不赞成合同之外的电煤价格大幅上涨，而且提出，价格过高上涨，实际上对煤炭行业自己也不利。

煤电联动仍然是后备手段。

从新闻发布会的导向上我们判断，政府希望通过行政介入保障电煤供应，控制价格涨幅，不愿意轻易提高销售电价。

只提高上网电价，销售电价不动比较可行，但是效果有限。

我们认为，适当提高上网电价，销售电价不动，同时对电网企业进行补贴，是一个较好的解决发电企业困境的方式。但前提是不能让电网企业损失太大。2007年电网企业利润总额650亿左右，全国发电量32559亿千瓦时，上网电价上调1分钱，将吃掉电网企业50％的利润，上网电价上调2分钱，将吃掉电网企业的全部利润。我们判断，即使通过这种方式提高上网电价，幅度也不会超过1分钱，无法弥补发电企业成本上涨带来的损失。